2017年煤焦投資價值報告
2016年資本市場表現最耀眼的當屬大宗商品，大宗商品表現最耀眼的當屬黑色品種，而黑色品種表現最耀眼的當屬“絕代雙焦”。
2016年為執行煤炭供給側改革，從4月份開始所有煤礦執行276個工作日，違法違規煤礦被查封，全年焦煤產量下降10%以上;而今年鋼鐵供給改革去的產能大部分是已停止生產的產能，對產量影響較小，全年粗鋼產量較去年基本持平。焦煤產量下降10%以上，而下游粗鋼產量較去年基本持平，造成焦煤焦炭全年呈現供需錯配的格局，并且疊加焦煤焦炭庫存偏低、汽運限載車皮不足和冬儲，促使今年焦煤焦炭走出了一輪波瀾壯闊的行情。截至12月14日，焦煤1701由498.5上漲至1574，累計漲幅達215.74%;焦炭1701由598.5上漲至2173.5，累計漲幅達263.16%。
圖1： 2016年煤焦行情回顧
焦煤——2017年焦煤供需缺口仍較大
一、 預計2017年焦煤供需缺口5286萬噸 同比增加2.36%
我們根據2017年煤炭可能的去產能目標以及發改委要求的在供暖季結束前具備安全生產能力的煤礦可按照330天工作日生產等因素綜合預測2017年焦煤產量為43119萬噸，較2016年增加0.78%;根據2017年國外礦山可能的復產情況以及我國的進口意愿預測2017年進口煤7711萬噸，較2016年增加29.98%;根據獨立焦化企業和鋼廠附屬焦化廠2017年可能的開工率預測2017年焦煤消費量為55914萬噸，較2016年增加3.99%;預計2017年我國焦煤出口量為108萬噸，同比下降4.89%。綜合來看2017年焦煤供需缺口為5286萬噸，同比增加2.36%。
圖2：2017年焦煤供需缺口為5286萬噸
二、 預計2017年焦煤產量為43119萬噸 同比增加0.78%
為執行煤炭供給側改革，2016年我國所有煤礦自4月份以來全面實行276個工作日制度，并且嚴格執行淘汰落后產能查處違規煤礦的政策，使得2016年月產量同比下降10%以上，而需求相對較平穩，使得2016年焦煤供需缺口較大，煤價大幅上漲，發改委為穩定煤價表示在供暖季結束前具備安全生產能力的煤礦可按照330天生產，我國農歷春節較往年有所提前，我國2017年仍以淘汰落后產能為主，綜合各方面的因素預估2017年焦煤產量為43119萬噸 同比增加0.78%。
圖3：預計2017年焦煤產量為43119萬噸
三、 預計2017年焦煤進口量為7711萬噸 同比增加29.98%
2012-2015年煤炭價格大幅下跌，國外許多礦山相繼關停，所以使得即使今年國內焦煤供需缺口較大，進口煤并未能彌補國內缺口。經過2016年煤價大幅上漲后，國外一些礦山相繼開始投產，因此我們預測2017年進口煤較2016年同比將增加，我們預計2017年焦煤進口量為7711萬噸，同比增加29.98%。
圖4： 預計2017年焦煤進口量為7711萬噸
四、 預計2017年焦煤的消費量為55914萬噸 同比增加3.99%
2016年煤炭與鋼鐵去產能不同步，煤炭產量同比下降10%以上，而粗鋼產量同比小幅增加，使得2016年焦煤需求同比略有上升。因為2016年焦炭價格大幅上漲，焦化企業盈利情況有較大改善，2017年焦化企業的生產可能仍面臨環保等各種因素的限制，綜合來看我們預測2017年焦煤消費量為55914萬噸，較2016年增加3.99%。
圖5：預計2017年焦煤的消費量為55914萬噸
五、預計2017年焦煤的出口量為108萬噸 同比下降4.89%
我國焦煤出口量一直比較少，根據主要出口貿易企業明年的出口意愿以及往年的出口數據我們預測2017年我國焦煤出口量為108萬噸，同比下降4.89%。
圖6：預計2017年焦煤的出口量為108萬噸
六、2017年焦煤庫存繼續維持在較低水平(1)2017年四大港口煉焦煤庫存將維持在200萬噸以下的低位水平
2012-2015年焦煤價格持續下跌，較多焦煤貿易商因經營困難相繼倒閉，僅剩下一些比較大型的焦煤貿易商，而且價格持續下跌貿易商囤貨的意愿比較差，使得近年特別是2014年和2015年港口庫存持續下降。2016年因供需缺口較大煤價持續上漲，鋼廠和焦化廠補庫意愿較高，港口焦煤庫存持續下降，截至2016年11月25日，四大港口焦煤庫存為90萬噸，同比下降56.31%。我們根據目前的庫存數據以及2017年可能的供需狀況預測2017年四大港口焦煤庫存將維持在200萬噸以下的低位水平。
圖7：預計2017年四大港口焦煤庫存維持在200萬噸以下的低位水平
(2)預計2017年鋼廠和焦化廠焦煤總庫存的中樞值將在780萬噸左右。
2016年鋼廠和焦化廠因焦煤資源偏緊冬儲煤炭庫存并不高，春節后降庫存壓力將不會太大。2017年鋼廠和焦化廠焦煤總庫存仍維持偏低水平，中樞值或將維持在780萬噸左右
圖8：預計2017年鋼廠和焦化廠焦煤總庫存的中樞值為780萬噸
七、 預估2017年焦煤期貨價格波動區間為1000-1700元/噸
我們根據2017年焦煤的供需缺口、庫存狀況以及整個黑色板塊的去產能和供需情況預測2017年焦煤期貨的價格波動區間為1000-1700元/噸。
圖9：預估2017年焦煤期貨價格波動區間為1000-1700元/噸
焦炭篇——2017年焦炭供需矛盾大幅改善，焦化利潤回歸一、 預計2017年焦炭供需缺口143萬噸 同比下降90.63%
我們根據焦化利潤、焦化企業開工率歷史數據、焦炭產量的季節性規律以及未來可能面臨的環保等各種因素綜合預測2017年焦炭產量為46579萬噸，較2016年增加3.81%;根據2017年鋼鐵可能的去產能目標、高爐開工率歷史數據及季節性、焦炭消費的歷史數據及季節性等預測2017年焦炭消費量為45472萬噸，較2016年下降0.16%。根據焦炭的歷史進出口數據、進出口貿易商的進出口意愿以及國外需求情況預測2017年焦炭凈出口1250萬噸，同比增加16.06%。綜合來看2017年供需缺口為143萬噸，較2016年下降90.63%。
圖10：預計2017年焦炭供需缺口143萬噸
二、 預計2017年焦炭產量為46579萬噸 同比增加3.81%
前幾年焦炭價格持續下跌，部分資金管理和經營較差的焦化廠已關閉，焦炭供給端大幅收窄，庫存極低，而2016年在資金寬松和需求刺激下整體需求較好，使得焦炭全面呈現供需錯配的格局，價格上漲近3倍多，焦化企業開工率也開始增加，焦化利潤也有所好轉。我們根據焦化利潤歷史數據、焦化企業開工率歷史數據、焦炭產量的季節性規律以及未來可能面臨的環保等各種因素綜合預測2017年焦炭產量為46579萬噸，同比增加3.81%。
圖11：預計2017年焦炭產量為46579萬噸
三、 預計2017年焦炭消費量為45472萬噸 同比下降0.16%
2016年在寬松貨幣政策和需求刺激下，焦炭消費量同比小幅增加。根據2017年鋼鐵可能的去產能目標、高爐開工率歷史數據及季節性、焦炭消費的歷史數據及季節性等預測45472萬噸，同比下降0.16%
圖12：預計2017年焦炭消費量為45472萬噸
四、 預計2017年焦炭凈出口量為1250萬噸，同比增加16.06%。
根據焦炭的歷史進出口數據、進出口貿易商的進出口意愿以及國外需求復蘇情況預測2017年焦炭凈出口1250萬噸，同比增加16.06%。
圖13：預計2017年焦炭凈出口量為1250萬噸
五、 預計2017年焦化利潤將回歸至100-200元/噸的正常水平
2016年因煤炭與鋼鐵去產能不同步，原料端產量大幅下降，而粗鋼產量小幅增加，焦炭供需錯配使得焦化利潤大幅回升，截止11月30日，焦化利潤達到了390.25元/噸，同比增加410.31%，2016年平均焦化利潤為105元/噸。2017年隨著鋼鐵去產能的逐漸深入，焦炭供需缺口同比將大幅收窄，焦化利潤將回歸至100-200元/噸的正常水平。
圖14：預計2017年焦化利潤將回歸至100-200元/噸
六、預計2017年焦炭庫存整體仍將維持在略微偏低的水平
(1)預計2017年焦化企業焦炭庫存的均值為1萬噸左右
2016年因焦炭整體呈現供需錯配的格局，焦化廠焦炭庫存常年維持在較低水平，2016年焦化廠焦炭平均庫存為0.59萬噸左右。2017年因焦化利潤較好，焦化企業生產積極性較高，焦化企業焦炭庫存或較2016年有所回升，預計將維持在1萬噸左右的偏低水平。
圖15：2016年焦化廠焦炭庫存大幅縮減
(2)預計2017年天津港(600717,股吧)焦炭庫存均值為200萬噸左右
2016年天津港焦炭平均庫存為180萬噸，整體處于正常偏低的水平。2017年隨著供需缺口的收窄，我們預計天津港焦炭庫存將有所回升，全年的庫存均值為200萬噸左右，處于正常水平。
圖16：天津港焦炭庫存處于正常偏低水平
(3)預計2017年主流地區鋼廠焦炭可用天數維持在8-13天
2016年煤炭企業去產能產量大幅下降，而鋼廠去的產能為已停止生產的產能，使得產量不降反增，焦炭市場供不應求，鋼廠焦炭庫存常年保持較低水平，2016年華北地區鋼廠焦炭可用天數為8天，華東地區鋼廠焦炭平均可用天數為11天。2017年鋼材市場仍有較大的去產能任務，而且去的產能將為在生產的產能，預計產量將有所下降，鋼廠焦炭庫存或將有所回升，主流地區鋼廠焦炭可用天數維持在8-13天左右。
圖17：2016年鋼廠焦炭庫存大幅縮減
七、預計2017年焦炭的價格波動區間為1400-2100元/噸
根據2017年焦炭供需缺口、焦炭成本、黑色板塊整體去產能和供需狀況預測2017年焦炭價格波動區間1400-2100元/噸。
圖18： 預計2017年焦炭的價格波動區間為1400-2100元/噸
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